中國大而分散的IC 分銷市場,為未來的領導者提供良好的并購環境:中國IC 分銷的市場容量為4,865 億元,2013 年CR4 為17%,約47%的分銷商毛利率不足10%,上升的地租和勞動力成本上行將持續侵蝕該等分銷商的盈利空間,為未來的行業領導者提供了良好的并購環境(標的選擇多,并購成本可控)。

　　力源信息(19.94,1.810,9.98%)定位物聯網和工業4.0,已成功切入OBM,IC 產業鏈增值服務閉環構建中:2014 年力源與“咕咚”結成戰略合作伙伴關系,成都樂動(咕咚網)授權力源信息將成都樂動(咕咚網)旗下現有的硬件產品方案、APP 和服務打包推薦給第三方品牌商,這為增值服務預留了空間。

　　今年3 月全資收購鼎芯,OBM再下一城,由鼎芯開發的家庭云健康腕表——紅表將于6 月正式發售,佩戴者的人體健康數據可通過APP 監控,并供臨床參考。我們預期更為吸引人的商業模式后續將陸續引入,實現產品(流量)的進一步變現和服務增值。展望未來,與“咕咚”的合作和收購鼎芯的思路有望復制至其他子行業的被并購標的。

　　首次覆蓋給予公司「買進」的投資建議,基于:(1)并購擴張策略下規模可持續快速增長;(2)管理層視野前瞻,持續推動公司向更好的商業模式移動,由分銷商、自主品牌商,增值服務提供商依次演進,后續流量變現模式多,增值空間大;(3)受惠更為強勁的商業模式,其盈利能力和經營性現金流有望持續增長向上,應當享有估值溢價。六個月目標價設定為36.95 元,對應2017 年PE50.0x,目前股價隱含上漲空間104%。