近年來，放眼望去，大江南北。中國的生物經濟正在以前所未有的趨勢蓬勃發展。小分子藥物、單(多)克隆抗體藥物等新型生物制品的研發生產pipeline在各個生物園區爭相投放;以基因測序為基石的精準醫療在臨床應用中嶄露頭角;大型高端醫療器械在有條不紊地進行國產化。

　　聆聽生物圈里專業的投資團隊——元生創投的合伙人林藝博士講述有關專業資本服務生物產業的故事。

　　七年專業投資經驗，見證行業VC/PE成長史

　　在經濟學中，實體經濟常被比喻成“肌體”，金融投資被比喻為“血液”，后者是支撐整個經濟增長的重要基礎;在啟動門檻高、研發周期長、開發風險大的新興生物產業面前， 金融創新力量更是不可忽視;對于一個資金短缺、業務開拓吃力的“初創企業”，資本的重要性更勝一籌，可謂是他們的“造血干細胞”。

　　林藝博士在2009年進入生物醫藥產業投資領域，他早年畢業于北京大學生物系并取得學士學位，而后赴美留學并獲得哥倫比亞大學醫學院分子生物學博士學位，之后又取得了芝加哥大學工商管理碩士(MBA)學位。在這些過程中，他經歷了從技術歷練、專業咨詢到專業投資人的“蛻變”。

　　林藝博士在接受記者采訪時表示，在他剛剛進入行業的時候，投資生物醫藥的專業基金“鳳毛麟角”，風險投資(VC)以綜合性投資為主，在21世紀初大多集中在TMT(電信、媒體和科技)領域，部分“生物醫藥”投資者也是從其他行業轉戰而來的。

　　近幾年來，隨著生物科技的快速進步以及政策層面帶來的“創能量”，使得越來越多的專業基金進入生物醫藥行業，為創新型的生物初創企業“加油充電”。

　　解碼生物醫藥行業，投資人眼中的“好項目”

　　投資者是一類渴望財富又極力協助創造財富的人群。在他們眼中，生物醫藥行業的哪些“好項目”能夠讓他們獲得“滾雪球”的收益呢?

　　林藝博士認為，不同于TMT行業，生物醫藥是一個投資周期長、投資風險高、很難出現爆發性增長的產業。但長期來看，生物醫藥是一個可以獲得長期、穩定且比較好的回報的產業。在過去，投資者比較傾向于投資傳統的醫藥和醫療器械領域;現在，投資者更加傾向于投資風險較高但是創新性顯著的早期項目，主要包括技術創新和模式創新兩類。

　　他們團隊看好的“創新項目”主要包括小分子化合物、單克隆抗體等新藥研發;精準醫學細分領域的研究和應用;中高端國產醫療器械替代產品的開發等。此外，得益于醫政醫改的許多“新舉措”出臺，他們還比較看好的潛在項目包括民營資本進入?？品疹I域和互聯網醫療領域。

　　解碼生物醫藥行業，投資人眼中的“千里馬”

　　在生物醫藥領域，投資人眼中的“優秀創業者”，不僅是擁有很強的科技背景，更重要的必須是一個好的leader。

　　林藝博士表示：由于平時接觸到的創業者大多數是專業背景出身，他們身上的優點是擁有較強的科學sense，缺點是他們往往也固執己見，對產品的市場潛力認知不足。

　　在這種情況下，對于具有塑造性的創業者，投資者通過前期的SWOT分析和“對癥”指導，并在合適的時機進行投資;對于經分析發現不具備潛力的創業者，投資者一般會直接pass掉這個團隊。

　　投資康立明和開拓藥業，提前布局診斷與治療

　　元生目前涉足的領域主要包括：新藥研發、醫療器械(含體外診斷)、精準醫療、醫療服務(CRO/CMO)等。

　　談起過往的投資經歷時，林藝博士列舉了兩個例子。一個是康立明生物(廣州)，該公司的直腸癌檢測技術已經在美國Exact Sciences(NASDAQ:EXAS)獲得了驗證，此外公司還在開發出其他新興的腫瘤篩查診斷產品;另一個是位于BioBAY的開拓藥業，該公司主要是進行創新型抗癌藥物的開發。

　　除了上述兩家企業之外，元生團隊投資過的項目不勝枚舉，譬如亞盛醫藥、英派藥業、派格生物、方恩醫藥、喜康生技、貝康醫療、健路生物、Admera Health等，團隊通過對早期項目專業的分析和判斷，在其他投資團隊還未介入時提前布局，打造了大健康產業體系中的“診斷—治療”生態圈。

　　加盟元生創投，BioBAY是一個很贊的LP

　　與市場上其他投資基金相比，元生有哪些優勢?林藝博士很自豪地回答道：首先，元生自2013年成立以來，背后就有一顆大樹——蘇州生物納米園(BioBAY);其次，元生專業化的背景和顧問團隊是它不同于其他投資基金的“亮點”。

　　值得一提的是，BioBAY不僅是元生的主要支持者，還是其重要的有限合伙人(LP)。在林藝博士看來，成立一支專業基金，找一個好的LP尤為重要。在BioBAY里，有近500家優秀的生物醫藥創新企業，為元生提供了一個很好的項目篩選平臺。

　　專業投資的兩大法寶：合理估值&風險控制

　　相比過去，隨著近兩年大量資本涌入生物醫藥領域，創業者更加容易拿到天使輪或A輪的融資。有時，一些創業公司甚至能夠以數百倍或千倍的估值拿到極高的風險投資。

　　在林藝博士看來，企業的估值和未來的成長息息相關，給予初創企業合理的估值，比高估值更加重要。對于一些年增長僅5%到10%的企業，倘若一開始就給予較高的估值是非常危險的，這種影響猶如“捧殺”一般可怕;不過對于一些年增長能保持30%到50%的企業，即使給予很高的估值也是合理的。

　　除了給予初創企業合理的估值，元生的另一法寶是“風險控制”。若從理財的角度而言，創業是“孤注一擲”的航行，即將一個雞蛋放在一個籃子里;風險投資者則是通過將數個雞蛋放入不同的籃子里，以實現分散投資。

　　元生是如何在高風險、較高估值的生物醫藥產業里做好風險控制?林藝博士表示，這主要是投進的資本看如何退出。目前元生創投的項目有三種退出形式：轉讓老股、IPO退出以及企業并購。

　　針對早期(天使輪、A輪)投資的項目，團隊通過持續跟進分析，在其C輪或D輪時選擇轉讓部分老股以獲得較為可觀的收益;針對一些成長性較好的項目，團隊會在其IPO后退出;針對一些優秀但不符合上市條件的企業，團隊會幫其成長以成為大型跨國公司/上市企業的并購對象。

　　林藝博士補充道，目前元生投資的項目已經有一個實現了IPO，還有數個已經向證監會提交了IPO申請，正在排隊等待中。

　　投資感悟：創業者的心態一定要open

　　當記者問起林藝博士數年投資的感悟時，他分別從投資者和創業者的角度立場分享了以下兩點。

　　首先，作為投資者，擁有一個良好的邏輯思維并能有的放矢尤其重要。這是因為針對新藥研發、醫療服務、醫療器械等不同領域，需要的投資思維是顯著不同的。以投資新藥研發為例，他們主要有3大邏輯：一是高速成長且潛力較大的市場發展空間;二是技術可行且進入門檻高;第三是團隊優勢的模仿難度大，競爭環境較寬松。

　　其次，他在理解創業者渴望獲得資本市場認可的心態同時，也希望創業者心態一定要open，最好不要向投資者隱瞞項目&團隊的不足，因為一旦被發現后果相當嚴重。當創業者能夠向投資者開誠布公、坦然相見時，說不定還能獲得后者意外的幫助，譬如提供專業知識和經驗、戰略指導、人脈資源等其它支持。

　　最后，他還提醒：企業在成長的過程中，資本是不可或缺的部分。但是創業者不要因為輕易地拿到了融資就沾沾自喜，畢竟不是所有企業的融資額和估值都能實現“滾雪球”式的增長。