1.事件
公司發布三季報,2015年前三季度實現收入3.3億元,同比下降8.47%；實現凈利潤為4583萬元,同比下降58.15%,EPS為0.06元。
2.我們的分析與判斷
（一）明后年業績將高增長；某發動機工程獲大獎
公司今年投入增長較快,業績受一定影響,主要有以下原因:公司下屬企業天津海特飛機工程有限公司和新加坡AST公司處于正式運營籌備期和市場開發階段,運行費用同比增加；嘉石科技處于建設期以及新投入在研發項目增加,銀行貸款增加導致財務費用上升。
10月份公司公告“某型發動機工程”獲國防科技進步一等獎,相關軍品得到認可,對軍品未來發展十分有利；公司戰略布局航空研制、維修、培訓、租賃及盈利能力非常強的芯片業務,積極推進多元化發展戰略,我們判斷公司明后年業績將高速增長。
?。ǘ┖娇昭兄?航空發動機控制系統、直升機絞車業務持續發力
公司已由一家傳統航空維修企業向綜合航空技術服務企業戰略轉變,2012年以來航空動力核心控制系統等研制業務起飛,業績駛入高增長快車道。
目前公司航空軍品業績占比約60%。公司2014年第一大客戶銷售金額為1.87億元,我們判斷主要為核心軍品研制業務,收入占比已接近40%。
公司航空新技術研發制造業務板塊已形成產品量產、多種新型號在研,以及多個項目預研全面推進的良好局面。某型航空動力控制系統正批量化生產；其他多型號航空動力控制系統項目的研制工作正在有序推進中；可滿足多型直升機使用需求的電動救援絞車研制項目和氧氣系統即將進入試飛測試階段。
公司航空動力核心控制系統為核心軍品,技術含量和壁壘極高。根據公司2014年年報,目前航空新技術研發制造業務已成為公司重要的業務板塊,形成了既有產品量產、又有多種新型號在研,還有多個項目預研的良好科研生產局面。
目前,公司在已研發成功的某型號發動機電調項目的技術基礎之上,開展對“新型航空動力控制系統的研發與制造項目”三種新型號（401、402、403）航空動力控制系統的衍生研發。根據公司公告,動力控制系統是航空發動機的主要組件,在整個產業鏈條中屬于必不可少的部分,約占發動機整體價值的10%-20%。受益于國產航空發動機市場的增長,動力控制系統市場也將呈現出穩定的增長態勢。此外,民用航空發動機市場的發展、軍民結合領域市場以及海外市場的逐步拓展,對航空動力控制產業也將具有一定的帶動作用。
（三）芯片項目涉及國防信息安全,戰略意義重大
公司投資5.55億元收購成都嘉石科技有限公司部分股權并增資,交易完成后,持有其52.91%的股權。嘉石科技擁有自主研發具備國際領先水平的第三代半導體集成電路工藝以及從國外引進的第二代半導體集成電路工藝,其建成投產后將成為國內第一條6吋第二代/第三代半導體集成電路生產線,能有效抓住市場需求,填補國內市場空白,市場前景廣闊。作為原國有控股的信息產業國家戰略型公司,本次公司控股嘉石科技進軍高端芯片研制產業,是混合所有制民企控股典范案例。
海特高新已與中電科29所簽署了《戰略合作意向書》,公司和中電科29所將就航空機載及檢測設備開展聯合立項、研制、聯合生產等合作。雙方將優先與對方開展深度合作。
中電科29所是我國最早建立、專業從事電子戰技術研究、裝備型號研制和生產的國家一類系統工程研究所,多年來一直承擔著國家重點工程、國家重大基礎、國家重大安全等工程任務,能夠設計開發和生產陸、海、空、天、彈等各種平臺的電子信息系統裝備。中電科29所和中電科14所、中電科38所齊名。海特高新通過控股嘉石科技進入高端半導體集成電路芯片研制領域,我們判斷嘉石科技產品前期將主要應用于29所高端電子裝備中,是“中國制造2025”中新一代信息技術領域重點發展的集成電路及專用裝備,事關國防信息安全,具有極高的戰略地位和重要性；未來市場前景看好。
嘉石科技注冊資本10.49億元,位于成都市雙流縣西南航空港經濟開發區物聯網產業園區內；海特高新和四威電子（29所全資子公司,29所民品產業母公司,工信部衛星導航應用系統標準工作組成員）分別占股52.91%、36.61%。海特高新處于控股地位,該項目是民企和央企（軍工企業）混合所有制中民企控股的典范。
根據《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半導體集成電路芯片生產線項目環境影響報告書》,該項目總投資達20.92億元。四川省經濟和信息化委員會已經把本項目列為四川省戰略性新興產業支持項目。
嘉石科技6吋第二代/第三代半導體集成電路芯片用于微波毫米波頻段尖端電子裝備、軍事應用和電機驅動器的高功率電子應用、無線通信基站、高頻衛星通信、智能手機及無線通信等。嘉石科技詳細情況請參見附件。
?。ㄋ模﹨⒐稍O立大洋通用,探索通航混合所有制
通過子公司海特亞美和昆明飛安,以自有資金1.24億元參股投資設立大洋通用航空有限公司（以下簡稱“大洋通用”）,取得大洋通用31%的股權。大洋通用經營范圍包括飛行私商照培訓、航空器租賃托管、運營等各類通用航空服務業務,股東除海特亞美和昆明飛安外,還包括中航工業昌飛、江西凱文科技、江西天祥通航、中亞置業集團和江西軍工思波通用航空服務等。根據協議,大洋通用董事會由7名董事組成,海特亞美和昆明飛安將各推薦一名董事；此外,大洋通用財務負責人將由海特亞美推薦。
3.投資建議
我們預計公司15-17年EPS為0.08/0.27/0.54元,PE為236/72/36倍,預計公司明后年業績將高速增長。公司軍品占比已經超過50%。我們認為軍民融合、國防信息安全、通用航空戰略配置標的。目前股價低于增發價（20元）。維持“推薦”評級。
