本文通過復(fù)盤歷史上政策性開發(fā)性金融工具的成功經(jīng)驗(yàn)，深入剖析新型政策性金融工具在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)周期中的資金投向及潛在影響。2022年，政策性開發(fā)性金融工具作為“準(zhǔn)財(cái)政”工具，在有效補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金、顯著撬動(dòng)社會(huì)投資方面展現(xiàn)出“壓艙石”作用。2025年新型政策性金融工具再度發(fā)力（初始規(guī)模或?yàn)?000億），我們認(rèn)為其不僅將延續(xù)對(duì)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的支持，還會(huì)將資金精準(zhǔn)導(dǎo)向科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等重點(diǎn)領(lǐng)域，既注重短期需求的提振，也著眼于長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型及經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的培育。

2022年政策性開發(fā)性金融工具的成功經(jīng)驗(yàn)：準(zhǔn)財(cái)政工具發(fā)力，有效提振了基建投資增速。

一、規(guī)模與資金來源。2022年6月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議推出3000億政策性、開發(fā)性金融工具，專項(xiàng)用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目建設(shè)資本金。后續(xù)在經(jīng)過擴(kuò)容后共計(jì)實(shí)現(xiàn)了7399億的政策性開發(fā)性金融工具的使用，支持了超過2700個(gè)重大項(xiàng)目的建設(shè)。二、用途與資金投向：交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施以及市政產(chǎn)業(yè)園等領(lǐng)域。在政策性金融工具的推動(dòng)下，2022年全年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速上升至11.5%，為近年來的最高增速。

2025年新型政策性金融工具規(guī)模或?yàn)?000億：后續(xù)存加碼空間。

根據(jù)宜賓市國資委官網(wǎng)上發(fā)布的內(nèi)容，本次新型政策性金融工具的規(guī)模將在5000億元左右，這一規(guī)模雖然低于2022年的7399億元，但考慮到2022年的政策性開發(fā)性金融工具最初設(shè)立時(shí)僅有3000億的規(guī)模，而后逐步擴(kuò)充至實(shí)際7399億元的實(shí)際資金支持。對(duì)于本輪而言，若下半年經(jīng)濟(jì)壓力有所抬升，或是外部擾動(dòng)進(jìn)一步加劇，則今年的新型政策性金融工具同樣存在進(jìn)一步加碼的可能。

投向領(lǐng)域：除傳統(tǒng)基建外，還將包括科技創(chuàng)新、消費(fèi)、外貿(mào)等領(lǐng)域，并將與央行結(jié)構(gòu)性貨幣工具協(xié)同發(fā)力。

結(jié)合全國各地近期召開的政策宣講會(huì)、項(xiàng)目申報(bào)對(duì)接會(huì)等釋放的信號(hào)，我們認(rèn)為，本次新型政策性金融工具一方面將延續(xù)2022年對(duì)傳統(tǒng)基建投資的支持，另一方面還會(huì)有更多資金投向戰(zhàn)略性新興行業(yè)以及民生和外貿(mào)領(lǐng)域，不僅重視短期需求的提振，還將注重長期發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

科技創(chuàng)新：發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)數(shù)量已達(dá)到27.18萬家，獲貸率為49.6%，比去年同期提高了3.6個(gè)百分點(diǎn)，金融資源正加速向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度也將進(jìn)一步提升。

擴(kuò)大消費(fèi)：或與央行新設(shè)的服務(wù)消費(fèi)和養(yǎng)老再貸款等工具協(xié)同。

我們認(rèn)為，新型政策性金融工具將通過加強(qiáng)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及促進(jìn)文體、旅游等服務(wù)消費(fèi)的方式來提振內(nèi)需，用于以舊換新的特別國債規(guī)模也存在加力擴(kuò)圍至服務(wù)消費(fèi)的可能，服務(wù)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

穩(wěn)定外貿(mào)：在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨不確定性的背景下，穩(wěn)定外貿(mào)有助于鞏固我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的地位，保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

新型政策性金融工具對(duì)穩(wěn)外貿(mào)的支持，可能體現(xiàn)在對(duì)出口導(dǎo)向型企業(yè)、跨境電商平臺(tái)以及相關(guān)物流基礎(chǔ)設(shè)施的資金支持上。通過提供較低成本的融資工具，幫助外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對(duì)國際市場(chǎng)波動(dòng)、貿(mào)易摩擦以及匯率波動(dòng)帶來的挑戰(zhàn)，提升其抗風(fēng)險(xiǎn)能力與國際競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)論：

2022年的政策性開發(fā)性金融工具通過直接補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，有效解決了長期困擾重大項(xiàng)目建設(shè)的資金瓶頸問題。展望2025年，盡管本輪新型政策性金融工具的初始規(guī)模或不及2022年，但其后續(xù)存在擴(kuò)容的可能，對(duì)基建、科技創(chuàng)新、消費(fèi)以及外貿(mào)等領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持也將為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)能。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

國內(nèi)政策力度超預(yù)期變化；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏與預(yù)期不符；海外經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治沖突加劇。