2016年3月28日發(fā)改委、交通部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動計劃》，明確2016-18年將新開工的地鐵里程為2,470公里，總投資16,497億元。根據(jù)我們的統(tǒng)計，目前在建和規(guī)劃中的地鐵里程達(dá)8,054公里。未來可修建地鐵城市的人口門檻有望從300萬人下降到150萬人。對應(yīng)可修建地鐵城市將從40個提升至近80個，保守估計對應(yīng)新增里程超3,000公里。我們預(yù)計2015-19 年地鐵固定資產(chǎn)投資復(fù)合增速將達(dá)到21.4%，而由于利潤確認(rèn)時點差異，通信信號板塊2015-16年收入增速有望達(dá)到40%-50%。
我們預(yù)計地鐵潛在修建里程是目前運營里程的4倍多，2015-19年地鐵固定資產(chǎn)投資復(fù)合增速超21.4%，2016-19年總投資超人民幣2.4萬億元預(yù)計有軌電車未來5年運營里程增長超9倍，2015-2020的復(fù)合增長率將達(dá)到47%，2018年市場規(guī)模達(dá)到人民幣571億元。
我們首次覆蓋中車時代電氣（3898 HK）和中國中車（1766 HK），基于對收入彈性、海外市場競爭力和目前估值水平的綜合的考量，我們軌交板塊首選仍是中國通號（3969 HK），時代電氣和中國中車為中性評級地鐵受國家政策扶持，固定資產(chǎn)投資快速提升
城市軌道交通網(wǎng)的完善需要其他軌道交通模式的補充中國城市由于人口密集，非常適合發(fā)展城市軌道交通。地鐵由于其造價昂貴（目前平均5億元人民幣/公里），僅適合城市中心區(qū)，而現(xiàn)代有軌電車可作為城市非核心區(qū)軌道交通的有效補充。有軌電車的優(yōu)勢在于其造價相對低廉（1億元人民幣/公里），不需要發(fā)改委審批，建造周期僅需要1-2年。我們預(yù)計2020年中國有軌電車?yán)锍虜?shù)將達(dá)到3,000公里，預(yù)計2020年有軌電車新建市場規(guī)模將達(dá)到737億元人民幣，2015-20年的復(fù)合增長率將達(dá)到47%。
鎖定收入彈性高，海外競爭力強的公司是選股的關(guān)鍵整個城市軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈包括勘探設(shè)計、土建、機車和通信信號四個主要的組成部分。勘探設(shè)計在港股沒有對應(yīng)的標(biāo)的。港股土建公司由于其自身其他類基建項目放緩抵消了軌道交通方面的增長，我們維持其中性評級。我們最看好的是機車（中國中車和時代電氣）和通信信號（中國通號）公司，主要由于上述公司業(yè)務(wù)與軌道交通發(fā)展重合度高，收入彈性大，且海外有獨立取得項目的能力。其中中國通號目前的估值最為吸引，中國中車和時代電氣由于估值已反映其基本面，我們給予中性評級。
