信息安全國家隊,打造完整信息安全產業鏈。公司是中國電子科技集團30所下屬唯一上市公司,2008年上市成為中國“信息安全第一股”。公司正逐步從產品提供商向行業解決方案提供商轉型,2014年通過收購三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企業,形成從芯片到模塊、從單機到系統的信息安全完整產業鏈,目前安全集成及服務業務收入占比已達到56%。
密碼技術全國領先,公司業績重回高速增長軌道。公司在密碼技術及產品方面一直保持國內領先水平。2012年因30所根據國家政策要求對安全保密產品的技術體制進行升級換代,暫停部分安全保密產品的研制生產,相關業務受影響導致公司2012/13年營收和凈利潤大幅下滑。受益信息安全產業高速發展,安全保密業務快速恢復,2014年公司營收12.36億元(YOY+60.45%),歸母凈利潤1.19億元(YOY62.17%),重回高速增長快車道。
與中國移動簽署10萬臺大訂單,安全手機業務迎來快速放量。公司與中國移動研究院合作聯合研制智能安全手機及后臺密鑰管理系統。2015年8月初公司公告與中國移動終端公司簽署nubiaNX505J采購合同,前期提貨量10萬臺。我們預計,借助于中國移動的渠道資源以及公司在黨政、軍工等安全手機主要需求領域的優勢,銷售有望快速放量。除了手機銷售利潤外,公司研發的后臺密鑰管理系統有望參與運營商增值服務分成。
定增30億元助力提升全產業鏈,大股東參與認購彰顯信心。公司2015年8月初公布定增預案,擬發行4891萬股,發行價61.33元/股,鎖定期為3年,募集資金30億元投向5個項目(見表3)。我們認為,此次定增將有力幫助公司完善和全面提升從商用密碼、芯片、板卡、設備、平臺、系統到方案、集成、服務的完整產業鏈布局。同時,大股東中電科下屬中國網安和中電科投資共認購815萬股,是本次定增最大參與方,充分彰顯對公司發展的信心。
國企改革背景下,公司有望繼續整合集團資源打造信息安全旗艦。中國網安于2015年5月成立,將通過整合中電科集團內部相關資源,建設網絡信息安全高地,支撐國家網絡空間安全戰略。2015年6月中電科公告擬將30所及國信安所持上市公司股權無償劃轉給中國網安,中國網安將成為公司第一大股東,實際控制人仍為中電科集團。在軍工國企改革大背景下,公司有望成為中電科集團繼續整合信息安全資源的上市平臺。
盈利預測與投資建議。受益我國信息安全產業高速發展,公司業績進入快速增長通道,預計2015-17年EPS分別為0.57、0.94、1.42元。考慮公司作為信息安全國家隊的重要戰略地位,以及未來繼續整合集團相關資源的預期,我們認為公司應享有充分估值溢價。給予公司“買入”評級,6個月目標價80元,對應2015年約140倍PE。
