2015年中國旅游業(yè)整體將繼續(xù)受益人均可支配收入上升、休閑邊際消費(fèi)傾向提升、消費(fèi)需求升級(jí)等紅利,行業(yè)整體仍處于黃金增長(zhǎng)期,維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)——出境游持續(xù)高增長(zhǎng),國內(nèi)游平穩(wěn)增長(zhǎng),入境游繼續(xù)低迷。結(jié)合細(xì)分子板塊景氣度、產(chǎn)業(yè)鏈延伸以及消費(fèi)“互聯(lián)網(wǎng)化”、資本驅(qū)動(dòng)以及并購?fù)度谫Y等因素,我們對(duì)子行業(yè)景氣度評(píng)級(jí)以及排序如下:在線旅游(增持)>免稅(增持)>休閑度假景區(qū)(增持)>自然景區(qū)(中立)>傳統(tǒng)旅行社(中立)>酒店(中立)>餐飲(中立)。貫穿2015全年的投資機(jī)會(huì)如下:國企改革(中國國旅、桂林旅游、金陵飯店、全聚德、東方賓館、錦江股份、首旅酒店、麗江旅游等)、上海迪斯尼主題投資(錦江股份、中青旅、宋城演藝)、免稅政策突破(海南離島免稅以及傳統(tǒng)免稅渠道雙重突破)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸與并購?fù)度谫Y等(宋城演藝、眾信旅游、騰邦國際)、旅游服務(wù)行業(yè)線上線下產(chǎn)業(yè)融合(中青旅遨游網(wǎng)、眾信旅游、騰邦國際旗下欣欣旅游網(wǎng))、一帶一路(曲江文旅、西安飲食、西安旅游)。行業(yè)2015年五條配置主線:
基本面穩(wěn)定,業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和確定性俱佳的各細(xì)分子行業(yè)龍頭——中國國旅、宋城演藝、中青旅、眾信旅游、騰邦國際等;
國企改革提速、“類錦江模式”有望遍地開花:隨著各省國企改革方案的陸續(xù)出臺(tái),我們預(yù)計(jì)“類錦江股份”模式(引入戰(zhàn)投、資產(chǎn)整合與重組、外延式并購擴(kuò)張、激勵(lì)機(jī)制改善等)預(yù)計(jì)將遍地開花。重點(diǎn)關(guān)注中國國旅、東方賓館、桂林旅游、金陵飯店、麗江旅游、全聚德、首旅酒店、曲江文旅、西安飲食、西安旅游、大連盛業(yè)等;
事件驅(qū)動(dòng)、政策突破、主題投資機(jī)會(huì)等:
1)上海迪士尼效應(yīng):對(duì)標(biāo)2008年北京奧運(yùn)會(huì)以及2010年上海世博會(huì)前后餐飲旅游板塊及受益?zhèn)€股歷史行情走勢(shì)以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及中國大陸龐大的人口基數(shù)和迪斯尼的品牌知名度,我們認(rèn)為迪士尼開業(yè)以后的持續(xù)客流帶動(dòng)效應(yīng)將遠(yuǎn)超北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)。投資標(biāo)的為錦江股份、宋城演藝、中青旅。
2)預(yù)計(jì)海南離島免稅政策放寬以及入境免稅店設(shè)立:預(yù)計(jì)2015年離島免稅政策在額度、品類等層面均存在放松的空間;根據(jù)國務(wù)院在2014年8月出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》,預(yù)計(jì)市場(chǎng)期盼多年的入境免稅店有望在2015年正式獲批。投資標(biāo)的為中國國旅。
3)“一帶一路”背景下,交通改善及政策助力提振西部地區(qū)旅游產(chǎn)業(yè):“一帶一路”背景下,400億絲路基金以及各地各部門相關(guān)配套政策陸續(xù)出臺(tái),預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來的交通改善效應(yīng)、疊加國企改革背景下的相關(guān)政策助力,擁有陜西省旅游資源的上市公司市值空間有望增厚。投資標(biāo)的為西安旅游、西安飲食、曲江文旅。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸催化行業(yè)并購、投融資升級(jí):
1)并購、投融資加速:宋城演藝基于旅游演藝、城市演藝、綜藝節(jié)目以及影視劇層面的內(nèi)生+外延式擴(kuò)張持續(xù);三特索道增發(fā)完成,線下景區(qū)以及索道分布廣闊,缺乏整體產(chǎn)業(yè)鏈布局和線上客流導(dǎo)流效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng),潛在的O2O擴(kuò)張預(yù)期值得期待。
2)在線旅游產(chǎn)業(yè)鏈融合加劇:旅游服務(wù)板塊線上線下產(chǎn)業(yè)融合將成為必然趨勢(shì),線上線下O2O的“雙向融合”將繼續(xù)升溫。攜程、去哪兒、途牛、藝龍等在線旅游公司以及中國國旅、中青旅、眾信旅游、騰邦國際、西藏旅游等將產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向持續(xù)整合市場(chǎng)。
交通改善帶來自然景區(qū)一定客流彈性:建議關(guān)注黃山旅游、峨眉山。
