新形勢：城投轉型進入“深水區”
1. 政策倒逼：債務化解與功能重構雙線并行
隱性債務“清零”收官：2025年作為隱性債務化解收官之年，城投需通過置換債（如2025年新增2.8萬億元專項債）、資產證券化（ABS/REITs）等工具優化債務結構。
融資職能剝離：12個重點省份城投需嚴控新建項目，非標債務置換加速，城投逐步退出政府信用背書。
政策紅利窗口：新基建、城市更新、綠色低碳等領域獲專項債傾斜，城投需把握“投資—收益—再投資”循環機遇。
2. 市場倒逼：造血能力成生存底線
傳統業務萎縮：土地整理、代建收入占比超70%的區縣城投面臨現金流危機，市場化收入需覆蓋80%以上債務本息。
競爭白熱化：央企、民企涌入城市服務賽道，城投需從“資源依賴”轉向“能力驅動”。
新機遇：政策賦能下的三大轉型方向
1. 從“造城”到“營城”：城市服務綜合運營商崛起
存量資產激活：天津城投通過數字化調度中心盤活低效資產，老舊廠房改造后租金收入提升40%。 智慧城市服務：廣州城投研發“高韌靜音瀝青”技術，切入智慧交通運維，年營收突破3億元。
2. 從“融資”到“化債”：債務管理長效機制構建
債務置換+資產盤活：安吉城運集團通過注入水務、砂石資源經營權，債務率下降15個百分點。 市場化退出機制：2025年計劃壓降75%融資平臺數量，天津臨港通過“LP模式”引入社會資本化解非標債務。
3. 從“產業服務”到“產業運營”：新質生產力培育
產業鏈投資：合肥建投以“投行思維”布局集成電路、新能源，帶動產業集群產值超千億。 綠色經濟賽道：天津臨港投資氫能重卡，構建“制氫—儲能—應用”閉環，年減碳240萬噸。
新要求：城投轉型的“三重突破”
1. 體制機制突破：市場化基因重塑
治理結構改革：引入職業經理人制度，重慶江北區城投建立“市場化薪酬+任期考核”體系。 混改加速：上海城投收購上市公司股權，推動資產證券化率提升至65%。
2. 能力體系突破：從“建設能力”到“運營能力”
數字化賦能：杭州拱墅搭建“智慧管廊平臺”，綜合管廊運維成本降低20%。 產業孵化能力：臨沂城發打造新質產業園區，孵化專精特新企業37家。
3. 政企關系突破：協同發展新模式
資源注入創新：吳江城投與大唐電力合作開發光伏，政府以土地入股替代直接補貼。 風險共擔機制：溫州城投發行CMBS融資6.5億元，政府提供流動性支持。
實操案例：城投轉型的“三大范式”
1. 合肥建投模式：產業基金+場景運營
路徑：三次轉型（公益性→股權投資→新興產業），設立50億元產業基金，撬動社會資本200億元。 成效：戰新產業營收占比達60%，資產負債率控制在65%以內。
2. 天津城投模式：存量盤活+鏈主賦能
路徑：將療養院改造為產業中心，引入中關村智酷等企業；打造“光伏—氫能”產業鏈。 成效：經營性收入占比從15%提升至45%，債務置換規模超200億元。
3. 杭州拱墅模式：并購上市公司+科創園區
路徑：控股潤達醫療，打造“醫療+科創”生態；發行科創債支持園區建設。 成效：醫療板塊毛利率25%，園區入駐率超90%。
政企協同建議：構建轉型“護航體系”
1. 政府端：
政策工具包：擴大REITs試點范圍，允許城投以特許經營權發行債券。 容錯機制：對戰略性新興產業投資給予3年虧損豁免期。
2. 城投端：
“三聚焦”戰略：聚焦主責主業（城市服務/產業投資）、聚焦優質資產（經營性現金流）、聚焦區域稟賦（資源型城市布局新材料）。 人才強企：實施“百萬年薪+股權激勵”，引進產業運營、資本運作專才。
城投的終極使命不是“活下去”，而是“活得更好”——通過市場化能力激活城市價值，通過產業運營重塑區域經濟。在“十五五”窗口期，唯有將政策紅利轉化為內生動力，方能實現從“輸血者”到“造血者”的蛻變。
